Инвестиции в оптоволоконный кабель: четыре возможности широкополосной связи

Когда-то оптоволоконные сети считались как высокорисковый класс активов. Тем не менее, поскольку оптоволоконные технологии доказали свою ценность за последнее десятилетие, эти активы стали одними из самых популярных среди прямых инвестиций и институциональных инвесторов, ищущих стабильные, долгосрочные денежные потоки, которые может предложить инфраструктура. В 2021 году было заключено 94 сделки по оптоволоконным активам, примерно 80 процентов из которых (75 сделок) приходилось на сети оптоволокна до x (FTTX) — термин, используемый для описания ряда сетевых архитектур, которые в первую очередь подключают домохозяйства к широкополосной связи. Services.1FTTX относится к различным способам прокладки оптоволокна к потребителям, в которых X можно заменить на H для дома, P для помещения, N для узла, B для подвала или здания и C для бордюра. В 36 из этих сделок была раскрыта выплаченная сумма, которая составила 33 миллиарда долларов. Для сравнения, в прошлом году было заключено 84 сделки, по 29 из которых было заплачено около 30 миллиардов долларов (Иллюстрация 1).

Однако из-за своей популярности предложения становятся все более дорогими. В период с 2018 по 2021 год коэффициенты прибыли в среднем составляли 16,8 по сравнению с 19,7 в 2021 году.2Данные о коэффициентах транзакций оптоволокна, 2018–2022 годы, Dgtl Infra, по состоянию на 30 сентября 2022 года; и Preqin, по состоянию на 4 октября 2022 г. Множители на этих уровнях могут затруднить доказательство экономического обоснования на определенных рынках, где количество подписок должно будет превышать количество подписок, наблюдаемых на сегодняшний день. Например, когда дело доходит до развертывания новых проектов, анализ McKinsey показывает, что на некоторых рынках 80 процентов всех домохозяйств должны будут подписаться на сеть провайдера, чтобы достичь внутренней нормы доходности выше 10 процентов в течение 25 лет.

Более высокие процентные ставки и, следовательно, возросшая стоимость капитала, а также тот факт, что многие из волоконно-оптических активов, которые наиболее привлекательны для инвесторов, уже проданы, вызывают еще дополнительные соображения у потенциальных инвесторов, что делает разумным задаться вопросом, является ли популярность волокон ситуация может вот-вот измениться. За первые девять месяцев 2022 года активность сделок несколько снизилась (46 сделок по сравнению с 49 за первые девять месяцев 2021 года), а общая стоимость этих сделок снизилась на целых 21 процент (Иллюстрация 2). Тем не менее, средние мультипликаторы еще больше выросли, достигнув за этот период 22,5.

На эти цифры сильно влияет сочетание сделок. Мультипликаторы прибыли обычно находятся в диапазоне от 25 до 33 для оптовых оптоволоконных компаний, таких как Open Fiber Italy, Orange Concessions France и Uniti Australia, но ниже для небольших региональных компаний, имеющих розничные подразделения, таких как TalkTalk в Соединенном Королевстве и Вокус в Новой Зеландии. Тем не менее, наши собственные исследования и опыт показывают, что остаются возможности для заключения большего количества сделок, создающих ценность.

Начнем с того, что в этом секторе наблюдается сильный базовый рост. Ожидается, что трафик данных будет увеличиваться примерно на 20 процентов ежегодно в течение следующих пяти лет,3, согласно отчету Ericsson Mobile, Ericsson, июнь 2022 года. Оптоволокно, возможно, является единственной технологией фиксированной широкополосной связи, способной в настоящее время обеспечить скорость и пропускную способность, ожидаемые правительствами, предприятиями, и потребителей.4В настоящее время оптоволокно обеспечивает скорость до 10 гигабит в секунду (Гбит/с), что быстрее, чем любые старые фиксированные технологии (например, DSL и кабельное телевидение), а также новые мобильные и спутниковые технологии. Фиксированный беспроводной доступ Docsis 3.1 и 5G имеет скорость 1 Гбит/с, а спутник LEO — 5–25 мегабит в секунду.

Оптоволоконные компании также предлагают стабильную рентабельность по EBITDA — обычно выше 40–50 процентов для тех, кто предоставляет потребителям широкополосную связь, и до 70 процентов для тех, кто предлагает оптовые услуги. Но, пожалуй, самое важное заключается в том, что миллионы домохозяйств до сих пор не имеют оптоволоконной связи. Это представляет собой огромную возможность для размещения капитала.

Возможности инвестиций в оптоволокно сильно различаются в зависимости от целевого рынка (экспоната). Конкурентная динамика, регулирование и потребности в капитальных затратах будут различаться на разных местных рынках в каждой конкретной стране и во многом зависят от масштабов строительства оптоволокна. Рынки обычно попадают в одну из трех широких категорий: